UFS Investment Company: бюджет и госкомпании оздоровят за счет россиян

Когда взять деньги уже неоткуда, остается одно — брать их у бережливых граждан. Минфин собирается запустить облигации для населения, а президент требует освободить доходы по корпоративным бумагам от налогов.

Освободить от налогов, в том числе от НДФЛ, купонный доход по корпоративным облигациям президент призвал в ходе оглашения послания Федеральному собранию 3 декабря 2015 года. «Для обновления экономики нам следует активнее использовать инвестиционный потенциал внутренних сбережений», — сказал Владимир Путин.

Слова президента стали своего рода подтверждением позиции ЦБ о необходимости развития финансового рынка. Упор, настаивали в регуляторе, нужно сделать на долговых бумагах. В России, как известно, реализация даже самых светлых идей не начинается, пока об этом не попросит президент.

В вышедшем за день до послания докладе регулятор объяснял: развитый рынок публичных облигаций позволит перевести деньги, скопившиеся на депозитах, в источники долгих займов для российских компаний. Для крупного бизнеса же нужно придумать систему стимулов, чтобы тот сместил фокус с кредитов на заимствования на рынке облигаций.

Проще говоря, россиянам нужно объяснить, что их деньги могут работать эффективнее, а крупным компаниям — что занимать деньги можно не только у банков. Если и то, и другое сработает, то у банков высвободятся деньги на кредиты малому и среднему бизнесу, с которыми давно не густо, пишет регулятор. Однако эта сентенция выглядела бы справедливой, если бы россияне пустили в ход и матрасные сбережения.

Существенная часть накоплений граждан сейчас сконцентрирована на банковских счетах — по итогам первого полугодия вклады составили 27,2% к ВВП. В сравнении с другими странами это немного, однако это вторая по величине статья пассивов банков РФ после счетов бизнеса. По данным ЦБ на 1 ноября, средства граждан, размещенные в банках в рублях и валюте, составляют 21,2 трлн рублей, из них 15,1 трлн — в рублях. Соотношение по Петербургу — 1,5 трлн и 1 трлн рублей.

Что же до источников финансирования компаний, то 56% составляют собственные средства, ссылается ЦБ на Росстат. Еще 22% приходят из бюджетов разного уровня, 13% — из прочих источников, и лишь 9% — через кредиты. Однако финансовый сектор развит еще хуже.

Деньги, хранящиеся на депозитах, вполне сопоставимы с корпоративным кредитным портфелем. По итогам полугодия он составлял 29,4 трлн рублей. Тогда как внутренний рынок облигаций компаний нефинансового блока составил всего 3,3 трлн.

Сейчас ситуация такова, что в облигации компаний вкладываются преимущественно банки. Делают они это в том числе за счет вкладов физлиц. Получив доход по облигациям, они выплачивают проценты по депозитам физлицам, зарабатывая на разнице. Получается, что замысел регулятора в том, чтобы связать физлиц и компании напрямую.

Остается только гадать, как именно Центробанк надеется повысить спрос на облигации со стороны граждан. Для многих из них облигации пока остаются не более чем странным словом. Вряд ли ситуация изменится в обозримом будущем. Скажем, через 5-10 лет свои деньги появятся у тех, для кого сейчас Центробанк и Минфин проводят уроки финансовой грамотности в школах и вузах. Впрочем, их эффективность пока тоже под вопросом.

У облигаций все же есть свои преимущества. Кроме того, что доходность по ним в среднем выше, чем по депозитам в банках, есть возможность продать бумаги раньше срока их действия, не сильно потеряв. Внезапно снять деньги со срочного депозита, не потеряв накопленную выгоду, как правило, нельзя. Облигации же торгуются на вторичном рынке с накопленным купонным доходом — в цену включена успевшая накопиться премия, которую компания-эмитент выплачивает в строго оговоренное время.

Подводные камни

Но есть и масса подводных камней, которых можно избежать, складывая деньги в банк. Облигации могут меняться в цене и не всегда быть востребованными, а изначальная цена вопроса, как правило, большая. Для успешных инвестиций в долговые бумаги нужно как минимум понимать, что происходит в выпустившей их компании, говорит аналитик UFS IC Петр Дашкевич.

К тому же облигации, в отличие от вкладов, не застрахованы в АСВ. Но этот же момент придает смысл инвестициям, превышающим 1,4 млн рублей. ЦБ и Минфин давно обсуждают идею ограничить страховку этой суммой по всем вкладам гражданина, а не в одном банке, как сейчас.

Падение цен на нефть сделало неподъемными бюджетные обязательства. Главный финансовый документ сверстан весьма оптимистично — среднегодовая цена Urals должна составить $50 при курсе доллара 61,5 рубля. Дефицит бюджета с этими вводными запланирован в 2,4 трлн рублей. Если же нефть так и останется на уровне около $40 за баррель, дефицит вырастет уже до 3,4 трлн, оценил недавно член экономического совета при президенте Евсей Гурвич.

ЦБ же накануне подсчитал, что средств Резервного фонда и ФНБ стране при сохранении сегодняшних условий хватит до 2019 года. Возможно, к этому времени власти и успеют приучить россиян к новому интрументу инвестиций. Выпуск «понятных» для населения государственных облигаций начинается уже в следующем году. Кроме того, что они станут документарными — то есть их можно будет подержать в руках, а купить их можно будет в банке, — никаких параметров власти не разглашают.

Внутренний долг в помощь

Если спрос на новые бумаги будет хорошим, то инструмент расширят, заявил на днях глава Минфина Антон Силуанов. В целом же Россия намерена наращивать внутренний (рублевый) долг. Чистое заимствование, по словам чиновника, в следующем году составит 300 млрд рублей при 80 млрд в прошлом. Через госбумаги возьмут в долг чуть больше 1 трлн рублей, а погасить их планируют на 700 млрд рублей.

По данным Минфина на 1 декабря, внутренний долг РФ составлял 5,521 трлн рублей. Внутренним он называется только потому, что речь идет о рублевых облигациях, вложиться в которые может кто угодно, в том числе иностранцы. Последнее погашение запланировано на 2036 год — 29,228 млрд рублей. Самое крупное — в 610 млрд рублей — на 2023 год.

Российские долговые бумаги пользуются популярностью у иностранных фондов, поскольку ставки по ним достаточно высоки. А если сравнивать с отрицательной доходностью европейских облигаций, то речь идет просто о сверхдоходах. Не существенно, но облигации выигрывают в доходности и у банковских депозитов. Однако касается это в основном корпоративного долга.

Скажем, облигации «Башнефти» с погашением в начале 2023 года торговались в пятницу на бирже со ставкой 11,75%. И это бумаги первого уровня, речь идет о крупной надежной компании. На втором и третьем уровнях ставки еще выше — плата за риск. Так, бумаги «О'Кея» с погашением в 2020 году в тот же день торговались со ставкой 13,67%.

Средняя ставка по вкладам банков из топ-10 не превышает 10%. Более того, договор по депозиту, как правило, можно заключить максимум на 3 года, облигации можно купить и на 5, и на 10 лет.

Куда уходят деньги

Базовый прогноз ЦБ на конец 2015 года — прирост депозитов на 15%. Однако в январе их объемы начнут падать — срок самых доходных вкладов, открытых в прошлый нестабильный январь, вот-вот закончится. Из-за резкого падения реальных доходов многие вкладчики ждут января, чтобы закрыть депозит или уменьшить его, отмечают в Национальном агентстве финансовых исследований.

Ну то есть в ближайшее время деньги с депозитов на рынок облигаций внезапно не потекут. Но чтобы начать занимать у граждан раньше, власти должны действовать решительнее: по-хорошему президент или премьер-министр должны выступить по телевидению и сказать, что судьба бюджета в руках россиян, так же в СССР делали займы на военные нужды, рассказывает аналитик ГК Exness Сергей Кочергин.

Это станет отличной проверкой высоченного рейтинга президента. С другой стороны, когда доля госсектора в экономике превышает 70%, получается, что бюджетники будут занимать самим себе.